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榮盛石化:一季度業績略有下滑,浙江石化一期年底有望貢獻業績

2019-05-10 14:54 來源:東方財經網 www.5551884.live

摘要:機構:中信建投證券股份有限公司 研究員:鄧勝,鄭勇 事件 公司發布2019年第一季度報告,實現營業收入164.61億元,同比下降9.08%;歸屬于上市公司股東的凈利潤6.05億元,同比下降4.79%;歸屬于


  機構:中信建投證券股份有限公司 研究員:鄧勝,鄭勇
 
  事件
 
  公司發布2019年第一季度報告,實現營業收入164.61億元,同比下降9.08%;歸屬于上市公司股東的凈利潤6.05億元,同比下降4.79%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤4.63億元,同比下降36.62%。
 
  簡評
 
  PTA價差持續擴大,19年高景氣依舊:作為PTA行業龍頭企業之一,公司控股子公司逸盛大化、浙江逸盛和海南逸盛石化有限公司主營業務為PTA,控股和參股PTA產能共計約1,350萬噸。PTA行業自2015年以來產能出清速度加快,集中度持續增加,同時下游需求不斷增長,供需關系逐步平衡,公司作為PTA行業的龍頭企業之一,加工成本相對較低,上下游定價話語權較強。進入4月以來,PTA價差持續擴大,上漲至1450元/噸以上,PTA庫存也處于低位,平均為3.5天,19年基本無PTA新增產能,而預計下游聚酯19年擴張增速在6%以上,后續PTA價差有望穩定或繼續擴大,公司19年PTA盈利有望在18年基礎上進一步增加。
 
  經營性現金流大幅增張,公允價值變動由負轉正:公司2019年Q1經營活動產生的現金流量凈額為18.5億元,同比增長1664%,主要系公司及子公司本期銷售商品收到的現金增加,穩定的現金凈流入能夠保證公司的平穩運營,為公司進入資本市場發展大煉化項目打下扎實基礎。18年6月底公司60億元非公開發行股票募集資金到位,有效助力公司進一步延伸產業鏈。同時,公司于19年3月27日發布公告,擬發行不超過6億股,募集不超過80億元,用于浙石化4000萬噸/年煉化一體化二期項目,為公司開展大煉化項目提供了資金保障。公司19年Q1費用有所增加,其中銷售費用為1.88億元,同比增加0.7億元,主要系公司及子公司銷售運費等費用增加;財務費用-0.12億元,同比減少0.37億元,其中利息收入增加0.48億元;管理費用0.95億元,同比增長0.25億元;研發費用1.35億元,同比增加0.4億元。公司19年Q1費用有所增加,其中銷售費用為1.88億元,同比增加0.7億元,主要系公司及子公司銷售運費等費用增加;財務費用-0.12億元,同比減少0.37億元,其中利息收入增加0.48億元;管理費用0.95億元,同比增長0.25億元;研發費用1.35億元,同比增加0.4億元。公司19年Q1實現投資收益2.24億元,同比增長1.06億元,主要系公司及子公司本期聯營企業投資收益增加。公允價值變動收益由-1.39億元增長到1.11億元,同比增加2.5億元,主要系公司及子公司本期期貨公允價值變動收益增加。
 
  浙石化項目一體化優勢明顯,一期即將投產、定增助推二期建設:18年公司控股子公司浙石化在浙江省舟山市正積極推進“4000萬噸/年煉化一體化項目”,總規模為4,000萬噸/年煉油、800萬噸/年對二甲苯、280萬噸/年乙烯。項目一期工程主要包括為2,000萬噸/年煉油、400萬噸/年對二甲苯、140萬噸/年乙烯及下游化工裝置,目前一期工程建設安裝等工作已基本完成,公司逐步轉向試生產準備及預銷售階段。與此同時,3月27日,公司發布公告,擬發行不超過6億股,募集不超過80億元,用于浙石化4000萬噸/年煉化一體化二期項目。浙石化項目具有裝置大型化、產品高端化、工藝清潔化等優勢,浙石化62%的煉油產品將作為乙烯和芳烴的原料,化工品的占比較高,同時柴汽比僅為0.46,也更符合我國柴汽油供需結構。另一方面生產的汽油、柴油達到“國VI”標準,多產PX和乙二醇,多生產高端聚烯烴料,解決乙烯、聚丙烯高端牌號產品。同時,引進德國的聚碳酸酯技術,生產高端聚碳酸酯。目前榮盛已具備“燃料油、石腦油—芳烴—PTA—聚酯—紡絲—加彈”產業鏈一體化的競爭優勢。通過產業鏈延伸,上下游相互配套,有助于降低公司主營業務成本,在保障原料供應的同時,確保產品質量可靠穩定,也提高了公司的持續盈利能力和抗風險能力,煉化一體化項目有望在今年年底打通全流程,逐步開始貢獻業績。
 
  盈利預測與估值:公司2019、2020和2021年歸母凈利潤34.74億元、66.37億元和77.09億元,EPS0.55元、1.06元和1.23元,PE22.92X、12.00X、10.33X,維持“買入”評級。

來源:中信建投證券股份有限公 作者:綜合

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